牛客栈策略中国联塑中期业绩彰显韧性：营收125亿，海外业务大增三成

2025年上半年，中国经济在经历了2024年的挑战后，正逐步展现发展动力，政府持续的宏观政策和对新质生产力的推动，为经济的稳健增长提供了有力支撑。

据国家统计局发布数据，2025年上半年国内生产总值(GDP)同比增长5.3%，总体基础设施投资同比增长4.6%，这意味着基础建设和管道行业维持着稳定的发展态势。

近日，中国领先的大型管道建材产业集团——中国联塑集团控股有限公司（02128.HK，以下简称“中国联塑”）发布了2025年中期业绩报告，报告显示，公司实现营收124.75亿元，毛利率提升至28.2%，上市公司拥有人应占净利润达10.46亿元实现小幅增长。值得关注的是，其海外业务同比增长29.5%至10.55亿元，成为业绩重要增长极。

净利上涨，财务数据凸显业绩韧性

8月29日，中国联塑发布2025年中期业绩报告。报告期内，中国联塑整体营收为人民币124.75亿元，毛利为人民币35.14亿元，毛利率升至28.2%，同比增长一个百分点。除息税折摊前的利润为人民币24.67亿元，除息税折摊前利润率为19.8%，净利润率则维持在7.5%，与去年同期持平。

上市公司拥有人应占净利润为人民币10.46亿元，同比去年有小幅上涨，每股基本盈利为人民币0.34元，也与去年同期持平。

对于净利润的小幅上涨，中国联塑在中期报告中表示，其生产基地自动化、主动严控成本和提升生产效率等一系列做法，使得整体成本控制策略有效实施，带来净利润增长。

财务方面，期内中国联塑维持了合理的资产负债水平及充足的流动资金，债务总额的减少使得资产负债率出现下降。截至期末，其债务总额为人民币190.48亿元，借款实际年利率介于1.70%至6.16%，资产负债率降至43.4%。

至报告期末，中国联塑的权益总额增至247.93亿元，流动资产及流动负债分别为186.25亿元及182.60亿元，流动资产足以覆盖负债，流动比率及速动比率分别上升至1.02及0.68，其现金及银行存款（包括受限制现金）为49.36亿元。

聚焦管道主业，海外市场成为新增长极

经过逾38年的长足发展，中国联塑逐步成长为建材家居行业的标杆。

报告期内，中国联塑继续深耕塑料管道系统主业，把握创新发展主引擎，不断提升技术研发实力，强化产品质量，并积极拓展市场，满足市场需求及引领行业创新发展。期内中国联塑的塑料管道系统业务收入为人民币108.56亿元，占总营收的比例高达87.02%。

目前，中国联塑已建立了超过30个先进生产基地，分布于全国19个省份及海外。在国内，中国联塑与3061名（期内数据同比增长6%）的独立独家一级经销商建立了长期战略合作关系。

中国联塑产品体系齐全，能提供过万种优质产品，广泛应用于家居装修、民用建筑、市政给水、排水、能源管理、电力通讯、燃气、消防、环境保护、农业及海洋养殖等领域。

在生产方面，中国联塑积极践行绿色制造理念，上半年塑料管道系统生产的年度设计产能为337万吨，平均产能使用率约73.2%。

国际战略方面，中国联塑继续加速推进品牌出海和本土化发展，积极开拓海外市场，除了将东南亚和北美作为发展区域重点，深度参与当地市场和基础设施建设，同时亦致力打入非洲市场。继坦桑尼亚生产基地正式投产后，中国联塑的埃塞俄比亚生产基地于2025年5月顺利举行开业仪式，为东非市场发展增加新动力。

目前，中国联塑已在多个国家和地区设立生产基地和销售中心，进一步夯实全球供应链体系。上半年其营收若按地区划分，境内华南地区营收为57.77亿元，境内华南以外地区营收为56.43亿元，中国境外市场营收为10.55亿元，境外市场成为增长亮点，营收同比上涨29.5%，占总收入比重从4.6%上升至6.2%。

政策发力，行业龙头有望创造长远价值

塑料管道是市政工程和农业灌溉等领域的重要材料，近年来，政府发力海绵城市建设、城市地下管网及综合管廊建设，国内农业发展全面绿色转型等，成为拉动塑料管道产业发展的有力支撑。

2024年10月，国务院新闻办举行发布会介绍“系统落实一揽子增量政策”，其中提及地下管网建设改造，预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿。

2024年12月，农业农村部发布“关于加快农业发展全面绿色转型促进乡村生态振兴的指导意见”，提及将进一步推进工程节水，加强高标准农田建设，2025至2030年，将新增高效节水灌溉面积6000万亩左右。由此也可以预见，作为农业灌溉基础设施首选材料的塑料管道，灌溉系统的升级改造势必将给其带来持续攀升的需求。

综合这些情况，塑料管道行业正迎来新的发展机遇。

近年来，我国塑料管道行业确立了功能化、高端化、系统化、智慧化的发展目标和方向，高附加值的塑料管道产品不断涌现并投入于市场，在智慧化发展方面，数字化设计、智能化生产、绿色化制造、精益化管理等在行业正被广泛应用。

过去，塑料管道行业技术和资金壁垒相对较低，中小企业众多，竞争较为激烈，近年来，随着企业综合质量水平的提高，行业集中度持续提升。如果未来塑料管道行业集中度不断提升，那么作为行业龙头的中国联塑将持续凸显其优势。

中国联塑管理层方面表示，面对目前的行业整合和市场挑战，管理层始终努力坚持初心，专注核心管道主业。尽管全球营商环境仍存在不确定性，但中国经济的韧性与潜力依然庞大，固定资产投资、城乡基础建设和内部需求释放等利好因素将主导和支持整体经济运行，中国联塑将审时度势，继续实施稳健发展战略，降低经营环境和行业周期对自身业务发展的影响，发挥智能制造的硬核实力，推动产品创新升级，提升品牌和市场渗透，进一步扩大收入基础和提升盈利能力，持续为股东创造长远价值。

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